如何建立优于市场的投资组合

乍看上去：

胖胖的方法

学者对投资组合的评价：系统风险和非系统风险

多少只股票分散了非系统性风险?

投资组合权重和投资组合周转率

能力圈和行业集中度

向股票投资组合添加共同基金

建立投资组合的摘要

一旦您知道如何分析公司并挑选股票，便是时候专注于将各组股票放在一起以构建您的股票投资组合了。

尽管已经获得了诺贝尔奖，并且撰写了有关该主题的整本书，但我们将尝试简要地总结学术理论，并着重于投资组合管理的一些更重要的方面。

尽管我们会提供一些指导，但是对于投资组合的构建，没有一个答案适合每个人。

它比科学还重要。也许这就是为什么许多人认为投资组合管理可能是将优秀投资者与普通共同基金经理区分开的区别的原因。

着名的国际股票选择商约翰·邓普顿(John Templeton)经常说，只有大约60%的时间他对自己的股票选择是正确的。

尽管如此，他还是该行业中最好的业绩记录之一。这是因为优秀的经理倾向于将更多的钱投资于大赢家，而将更少的钱投向失败者。

虽然我们没有任何秘密秘诀可以告诉您哪些股票将成为您投资组合中的大赢家，但我们可以指导您确定您可能需要拥有多少只股票以及其他一些注意事项。

胖胖的方法

您可能已经听说过胖间距方法的概念。

通过这种方法，您应该持有相对较少的大型公司，并且可以安全地买入，并且在找不到合适的股票来购买时也不要害怕持有现金。但为什么?

这就是为什么

您持有的股票越多，表现不佳的机会就越小。当然，您持有的股票越多，您跑赢市场的机会就越小，但是您的投资组合风险就较小。

因此，要问自己的关键问题是：“为什么我要投资单个股票?”

如果答案是您认为自己可以比共同基金做得更好，那么您应该持有相当集中的股票投资组合，因为这样可以使您胜过平均值的最大机会。“相当集中”是指12到20只股票。

谨慎购买

在任何一年中，大多数投资者只会发现一些好主意-可能是五到六个，有时还会发现更多。

一次持有超过20只股票的投资者通常会购买他们所不了解的公司股票，然后通过持有许多不同的名字来分散风险。

当您持有这么多股票时，很难偏离平均回报率，除非您拥有权重不佳的权重，例如一只股票占投资组合的10%，而另一只股票则占两只股票的2%。

学者们对投资组合怎么说?

尽管许多股票投资者对现代投资组合理论的许多方面提出了质疑，但他们的确相信它包含一些重要的框架，这些框架可以帮助您在投资集中的投资组合时感到自在。

其中之一涉及定义风险的两种方法：

非系统性风险是公司或股票的独特风险，可以通过分散来弥补。将此视为公司特有的风险，例如管理不善，利润侵蚀或产品召回。

系统性风险是无法分散的市场风险。这是影响所有股票估值的风险

证据怎么说

学术证明，在您的总风险中，您可以分散非系统性风险。

您拥有的股票数量越大，您的分散程度就越高，并且产生的非系统性风险也就越少。

例如，如果您的一家公司的利润低于预期，并且如果您持有大量股票，那么您投资组合中的另一家公司可能会超出预期。

存在某些风险，您无法分散系统风险。

您无法从影响所有股票的宏观经济因素中消除风险。因此，即使您拥有1,000只股票，也不会分散拥有股票的固有风险。

多少只股票分散了非系统性风险?

一旦拥有一定数量的股票，就消除了所有非系统性风险。

当您达到这一点时，就无需拥有更多股票来分散集中风险，即与任何一只股票相关的独特风险。

那么，要达到这一点，您需要拥有几只股票?

魔术数字是...

让我们听听专家的意见。

弗兰克·赖利(Frank Reilly)和基思·布朗(Keith Brown)在他们的《投资分析与投资组合管理》一书中指出，在针对随机选择的股票进行的一组研究中，“多元化的最大收益中约90%来自12到18只股票的投资组合。”

换句话说，如果您拥有大约12到18只股票，那么假设您拥有同等权重的投资组合，那么您可以获得90%以上的多元化收益。

从本质上讲，该理论认为，如果您进行了适当的分散，那么平均而言，您将获得与购买被动市场指数相同的市场收益。因此，如果您想要获得比市场更高的回报，则可以通过减少多样化来增加机会。同时，您也增加了风险。

还需要注意的是，如果您拥有18只以上的股票，那么您将实现几乎完全的多元化，但是现在您只需要跟踪投资组合中更多的股票即可获得很少的边际收益。

当多元化过度时

尽管许多学术界都将注意力集中在多元化程度不够的风险上，但实际上也存在过于多元化的风险。

当您拥有太多公司时，几乎不可能真正了解您的公司。您没有竞争见识，而是开始冒丢失事物的风险。您可能会错过10-K中的一些重要内容，跳过对公司第二个竞争对手的调查，依此类推。

当您失去焦点并超越自己的能力范围时，您将失去作为投资者的竞争优势。

与其与弱小的对手争夺大赌注，您开始成为弱者。

非市场风险和集中的投资组合

有趣的是，持有集中的投资组合并不像人们想象的那样冒险。

只持有两只股票而不是一只股票可以消除46%的非系统风险。使用80/20经验法则的转折，仅持有八只股票将消除大约81%的分散风险。

回报范围如何?乔尔·格林布拉特(Joel Greenblatt)在他的著作《你可以成为股票市场的天才》中解释说，在他考察的一个时期内，股票市场的平均收益约为10%，而从统计学上来说，市场投资组合的一年收益范围(持有分数股票)在大约三分之二的时间里介于8%到28%之间。

这意味着三分之一的时间里，回报率落在这个36点范围之外。

有趣的是，Greenblatt指出，如果您的投资组合仅限于五只股票，则预期回报率仍为10%，但是您一年的收益范围会在三分之二的时间内扩大到介于11%和31%之间。

如果有八只股票，则范围介于负10%和正30%之间。换句话说，使投资组合多样化所需的股票数量少于人们可能会凭直觉想到的数量。

投资组合权重和投资组合周转率

权重是最难的部分

除了知道您的投资组合中拥有多少股票以及要购买哪些股票外，每只股票在投资组合中所占的百分比同样重要。

不幸的是，这个重要主题背后的科学和学术人才匮乏，因此，投资组合权重再一次是比科学更多的艺术。

我们确实知道，优秀的资金管理者有一个诀窍，那就是将更多的钱比例投入表现良好的股票，而将较少的坏账选择于股票。那么他们如何做到的呢?

本质上，投资组合应与您对每个选择的信心程度成正比地加权。

如果您对股票的长期前景和估值抱有很大的信心，那么应该将其权重比您可能会更喜欢的股票更大。

如果一只股票在您的投资组合中占权重为10%，那么其价格变化20%将使您的整体投资组合增长2%。如果一只股票只具有3%的权重，那么20%的价格变动只会对您的投资组合产生0.6%的影响。明智地权衡您的投资组合。

不要太害怕拥有一些大的比重，但是要确保加权最大的股票是您最有信心的股票。

当然，例如，不要将一只股票的50%投资于某只股票。

投资组合周转：谨慎行事

如果您遵循胖间距方法，您将不会经常交易。以折扣价出售的护城河公司很少见，因此，当您找到一家时，应该猛扑一下。

多年来，一家护城河公司将产生高于其资本成本的资本回报，为股东创造价值。股东价值转化为更高的股票价格。

如果您以微薄的利润出售，那么很长一段时间您可能不会再有机会购买股票或类似的高质量股票。出于这个原因，快速进出宽口径股票并招致资本利得税和交易成本是不合理的。

扣除税金和交易费用后，您的结果可能不会更好，甚至更糟。

这就是为什么许多伟大的长期投资者的投资组合中交易额低的原因。他们学会了让赢家奔跑，并像所有者一样思考，而不是交易者。

能力圈和行业集中度

如果您在自己的能力圈内进行投资，那么您的股票选择将倾向于某些行业和投资方式。

也许您在医学领域工作，因此熟悉并拥有许多制药和生物技术股票。

也许您是在沃伦·巴菲特(Warren Buffett)学校受过教育的，他们投资并执着于根深蒂固，易于理解的企业。

遵循胖策略，您自然会在一些您熟悉的领域超重，并且发现了很多好的企业。

同样，您可能会避开其他您不了解或难以找到好的企业的领域。

当心单行业投资

但是，如果所有股票都集中在一个行业中，则可能需要考虑可能对您的投资组合产生的影响。

例如，您可能不希望所有投资都在航空或汽车行业。

向股票投资组合添加共同基金

精明的投资者购买股票。那些不太了解的人或那些选择不了解的人拥有共同基金。至少在股票与基金发行方面，这就是说唱。

您是否必须选择?

但是，在直接投资股票和通过共同基金间接投资之间不必选择投资。投资者可以-而且很多人应该-两者都做。

诀窍在于确定您的投资组合如何从每种投资中受益最大。找出合适的股票/资金组合是(您知道这是即将来临的)。

首先寻找您的投资组合和能力范围中的差距。您是否有任何外国风险敞口?您的资产是否集中在特定部门?

考虑投资共同基金以获得对您的投资组合目前缺乏的国家和部门的投资。

一些基金投资于微型股票，另一些基金则投资于全球，还有一些基金专注于具有自己独特之处的市场，例如房地产。

在这些领域将一部分钱交给专家的股票投资者无需学习一整套全新的分析技能即可获得新的机会。

仅在国外，就有很多选择

例如，有几种国际投资方式：

购买具有广泛国际业务的美国股票。

购买在美国上市或美国存托凭证的国际股票。

通过外汇购买国际股票。

拥有国际股票共同基金。

最终，您的选择取决于您的能力和舒适程度。

尽管许多人可能会愿意选择自己的国际股票，但其他人可能更喜欢拥有国际股票基金。

建立投资组合的摘要

底线

现代投资组合理论是建立在您无法击败股票市场的假设之上的。

如果您无法击败市场投资组合，那么您能做的最好的就是与市场表现保持一致。

因此，学术理论围绕如何建立最有效的投资组合以适应市场而展开。

在这篇文章中，我们采取了不同的方法。我们的目标是超越市场。

因此，我们相信通过持有(不积极交易)相对集中的12至20家大公司的投资组合(以安全边际购买)，我们的获胜机会会增加。

能力范围对于每个人都是唯一的。因此，您的股票投资组合自然会具有行业，风格和国家/地区偏见。

如果缺少国际股票等任何领域，那么可以使用好的共同基金来平衡您的整体投资组合。

此内容是与Financial Fitness Group合作创建的，Financial Fitness Group是FINRA兼容的金融健康解决方案的领先电子学习提供商，可帮助提高金融知识。