为什么伯克希尔哈撒韦公司的股票很少如此便宜

沃伦•巴菲特(Warren Buffett)在伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway ) 最近的年度股东大会上的态度低迷， 并且该公司对股票回购和股票投资的限制在投资者中表现不佳。

伯克希尔哈撒韦的股票现在已经跌至近30年来最便宜的估值附近。

周五，其A类股(股票代码：BRK.A)收于265,280美元，本交易日上涨1.7%，但本周下跌3%。标普500指数上涨3.5%。今年到目前为止，伯克希尔哈撒韦公司以22%的跌幅远远落后于标准普尔500指数，而该指数的负值为9%。周五，伯克希尔哈撒韦公司的B类股票(BRK.B)交易价格为176.83美元，上涨1.9%。

截至3月底，A类股票的市净率约为每股账面价值229,300美元的1.15倍。目前的价格低于巴菲特曾说过伯克希尔哈撒韦将成为其股票“积极的”购买者的账面价值门槛的1.2倍。

伯克希尔哈撒韦的股票看起来很吸引人，因为股票不太可能跌至账面价值。

瑞银(UBS)分析师布莱恩·梅雷迪斯(Brian Meredith)给予B股“买入”评级和233美元的目标股价，相当于A股349,500美元。根据最近的一份客户报告，他认为该公司的内在价值约为每股35.2万美元。

根据彭博社的数据，自1987年以来，市净率平均为1.6倍，近年来一直稳定在1.4倍左右。自1980年代后期以来，伯克希尔哈撒韦公司曾几次在2000年，2008-09年金融危机期间以及2011年将其账面价值降低。

值得注意的是，在去年5月的2019年年度会议之后，伯克希尔哈撒韦的A类股票交易价格为32万美元，比当前水平高出21%，尽管账面价值为225,000美元，低于2020年3月31日的水平。伯克希尔当时的市盈率为1.4倍。

自3月31日以来，伯克希尔的市盈率已经变得更低甚至更具吸引力。这是因为账面价值或每股股东权益可能由于伯克希尔的股票投资组合(其3月31日为1800亿美元)的升值而上升了。

伯克希尔哈撒韦最大的持股苹果 (AAPL)自3月31日以来上涨了20%，从而使伯克希尔哈撒韦的投资组合收益增加 ，假设伯克希尔哈撒韦继续持有其在12月持有的2.51亿股苹果股票，则伯克希尔哈撒韦股份的价值增加了​​约120亿美元。 31。

巴伦(Barron)估计当前的账面价值约为每股238,000美元，这意味着伯克希尔目前的市盈率为1.1倍。

在过去的两年中，巴菲特不再重视账面价值(自1965年掌管公司以来，一直使用该指标)，因为他认为这无法体现伯克希尔公司的真正价值，其价值远远超过其价值。伯克希尔资产负债表上的净资产。以铁路运营商伯灵顿北部圣达菲为例，根据其盈利能力和竞争对手太平洋联合公司 (UNP)的市值，其账面价值可能约为其账面价值(430亿美元)的两倍多 。

巴菲特在伯克希尔·哈撒韦2015年年度报告中写道，他偏爱的内在价值衡量标准“远远超过账面价值”。

从2012年到2018年，当巴菲特和副董事长查理·芒格(Charlie Munger)扩大了回购伯克希尔股票的权限时，该公司将回购限制为账面价值的1.2倍。该股票很少跌至账面价值的1.2倍，因为投资者认为伯克希尔哈撒韦将以其大量现金支持为活跃的购买者。

巴菲特在2015年的年度信函中写道：“如今，我们的“赢家”获得的巨额且不断增长的未记录收益清楚地表明，伯克希尔的内在价值已远远超过其账面价值。这就是为什么我们很高兴回购我们的股票，只要它们出售的账面价值低至120%。在这一水平上，收购将为伯克希尔哈撒韦的持续股东带来每股有意义的每股内在价值增长。”

考虑到伯克希尔·哈撒韦的先前立场，巴菲特在年会上的评论令他有些失望，因为巴菲特对股票回购并不热心-即使股票的市盈率约为1.2倍。

巴菲特在会议上说：“我们一直在考虑，但我认为现在购买伯克希尔股票没有比三个月，九个月或一年前更具吸引力。”

伯克希尔哈撒韦公司在第一季度回购了适度的17亿美元股票，但在3月中旬市场低迷之后却没有回购股票。今年迄今为止，该公司一直是股票的净卖家，包括其在该国四大航空公司中约10%的股份。

伯克希尔·哈撒韦坐拥创纪录的1,370亿美元现金，但谨慎的巴菲特上周六告诉股东，他担心“最坏的情况”。

伯克希尔的经营业务-包括盖科(Geico)，伯灵顿北部圣达菲(Burlington Northern Santa Fe)和大型电力事业部-都受到经济下滑影响的影响。即使受到了这种影响，该公司似乎仍有望在2020年获得约240亿美元的税后收益。伯克希尔的估值约为4250亿美元。

一个积极的方面是，在Covid-19危机之后，财产和伤亡率似乎正在上升，这可能会使伯克希尔的大型保险业务受益。

巴菲特的谨慎态度似乎正在压制这只股票，但它给投资者提供了难得的机会以大幅折价购买伯克希尔。