基金公司要规模基民要投资收益 这二者往往并不一致甚至时有冲突

基金公司要规模，基民要投资收益，这二者往往并不一致甚至时有冲突。基民想要赚钱，必须“逆人性”。基金公司要想做大规模，须顺人性，什么火爆卖什么。

界面新闻梳理2015年巨无霸基金背后的出品方管理规模变化趋势发现，在过去五年“既要又要”的发展历程中，有的在一次次市场狂热中乘风而起，有的则始终波澜不惊。有的在权益类增长乏力时转而寻找新的“山头”，有的则在“断崖”后迎来大刀阔斧的改革和生机，当然还有的就是高光后就此陨落。

乘风而起

“人生发财靠康波”。在基金业，最谙此道的莫过于易方达。

2015年以前，易方达长期处于行业老三的位置(非货币规模)。2015年上半年，易方达连续发了两只百亿级规模的新发基金，旗下偏股主动型基金从429亿元跃至1481亿元。增幅245%，实现了千亿级大扩容，一举成为非货币规模最大的基金公司。

今年以来易方达新成立的主动偏股型基金规模为665亿元，在同行中遥遥领先。其中易方达均衡成长的发行规模达270亿元，一只基金的发行量就超过了95%的同业公司旗下主动权益的总发行量。

位于上海的基金公司汇添富虽然与易方达远隔千里，发展节奏却颇为相似，可谓“神同步”。

上图为易方达与汇添富近十年非货币规模变化对比图。从图中可以看到，两家公司的波浪上升曲线非常相似，只是幅度有所不同。

它们都擅长乘风而起。2015年，汇添富医疗发行了261亿元，紧随易方达新丝路。今年以来，汇添富发行了四只偏股混合型基金，其中三只基金规模超过百亿。

具体到各基金类型来看，偏股主动型方面，汇添富与易方达近年来差距明显缩小。不过指数股票型与债券型仍有较大差距。以下为偏股主动型的规模变化对比图：

有趣的是，两家公司的口号也异曲同工：易方达说，“我们执着于在长跑中胜出”。汇添富则说，“坚信长期的力量”。

波澜不惊

一位在景顺长城工作近10年的基金经理告诉界面新闻记者，他一直记得入职培训时总经理说的那句话：“宁取细水长流，不要惊涛裂岸”。

景顺长城过去十年的管理规模变化轨迹，也如细水长流。

2015年之前，景顺长城的偏股主动型基金与易方达不相伯仲，有时甚至超过易方达。但在2015年上半年期间，景顺长城却被甩出八百条街：从468亿元增长到582亿元，增幅24%，增长金额114亿元。增速只有易方达的十分之一。如下图所示：

进一步梳理可发现，增量的114亿元主要是一只百亿级爆款基金的贡献——景顺长城沪港深精选，期末资产净值为104亿元。

也就是说，除了沪港深精选之外，景顺长城的主动权益规模在2015年上半年几乎没有增量。回顾当年的表现，在遍地“翻倍基”的2015年，景顺长城旗下没有主动型基金实现收益翻番。另一方面，多只主打蓝筹、价值风格的大基金由于在牛市行情中涨得慢，因此遭到了投资者疯狂赎回。

市场惊涛裂岸，景顺长城却始终波澜不惊。从上图可以看到，2016年到2019年期间，景顺长城的偏股型基金规模相对稳定。

不过，论总量的波澜不惊，第一名还要数嘉实基金。以下是过去十年非货币规模曲线图，其中宝蓝色为嘉实基金：

嘉实基金在2015年发行的爆款名为嘉实事件驱动，初始规模达到165亿元。不过，这只基金对嘉实没有太明显的影响。

因为嘉实本身就是一艘超级大船。下图为嘉实基金近10年偏股主动型基金管理规模变化图，可以看到前面七年都是相对平稳上升的状态：

不过，2018年起，嘉实基金的偏股主动型规模走势震荡向下，并没有随着市场的回暖而显著回升。

大船讲究稳，看起来少了些冲劲。不过，从人事变动数据可以看到，嘉实正努力让自己变得更“年轻”。

过去五年，嘉实有三项人事指标均为业界之首：总共27人离职，同时新聘基金经理50人，在任基金经理61人，(2015年6月1日至2020年6月4日，wind数据)

在嘉实内部，年长的基金经理陆续卸任。蛰伏多年的研究员们走向台前并日益成熟，曾经的新生代基金经理也逐渐成长为公司的“顶梁柱”。此外，嘉实基金还从外部引入绩优基金经理，并委以要职。

这期间，一些基金经理刚刚冒尖就离开了嘉实。董理、季文华先后投奔兴证全球基金。李化松则南下深圳，出任平安基金的权益投资总监。

借“债”扩张

工银瑞信基金5年间有过两个高光时刻。

第一个高光时刻在2015年二季度，偏股主动型基金首次超过千亿(1051亿元)。当季发行了“天王组合”——由刘天任与王烁杰共同管理的工银瑞信互联网加，首募规模近200亿元。然而，这只巨无霸基金的后来表现伤透了基民的心：成立至今最大跌幅74%，目前净值不到五毛，成为当年八只基金中最惨的一只。

工银互联网加后，工银瑞信再无主动权益爆款，相关规模震荡走低。直到2019年，随着主动权益类基金业绩的好转，才重新开始缓慢爬升。

第二个高光时刻在2017年一季度。当季度末，工银瑞信债券型基金规模突破三千亿大关。突破来自于机构定制基金：该季度成立了一只900亿规模的债基，工银丰淳半年定开债券。该基金创下了一项至今未能打破的新纪录，成公募基金史上首发规模最大的产品。不过，仅仅半年后，持有人便抽走了绝大部分资金，该产品规模只剩18亿元。

相比权益类基金，工银瑞信近年来的发展更依赖于债券基金的扩张。

根据wind2020年一季度数据显示，工银瑞信的非货币规模为2147亿元，其中偏股主动型为504亿元，指数股票型为128亿元，债券型为1425亿元。债券型基金的占比高达66%。

与市场印象不同的是，东证资管近两年的增量也来自于债券基金的贡献。

在公募基金圈，东证资管来得晚，出名早。2014年1月，东方红才发行第一只公募基金。仅仅一年多之后，东方红就出现了百亿级爆款，名为东方红中国优势。时至今日，这只基金的回报率为88%。也是2015年那批百亿基金中业绩最好的一只。

2014年以来，东方红非货币基金管理规模曲线呈45度斜线小幅震荡上升。回撤小，涨幅大，就像一只绩优权益类基金。

事实上，东方红大部分的规模也确实来自于偏股主动型基金的贡献。最新的非货币规模为1216亿元，其中偏股主动型695亿元。

增长最快的阶段是2017年。那一年，“漂亮50”概念风行，与东方红偏爱的行业龙头风格高度契合。当年混合型基金业绩前十榜单中，有6只来自东方红。

但从2018年起，东证资管的偏股型基金规模波动增大，几无增量。Wind数据显示，2018年一季度偏股型基金规模为735亿元，今年一季度反倒下降到696亿元。

另辟蹊径另辟蹊径

过去五年，富国基金经历了一轮“过山车”式的发展曲线。

第一个波峰出现在2015年二季度，当时的非货币规模为2598亿元。

第二个波峰即现在，也是富国基金的新高度，非货币规模为2728亿元。

2015年，富国基金发行了一只132亿元的巨无霸基金，名为富国改革动力。不过，当年波峰的真正推手并不是主动权益类产品，而是分级基金。

富国基金2015年中的非货币规模中，其中六成规模来自于指数股票型基金。彼时，富国基金旗下拥有10只分级基金，覆盖国企改革、军工，工业，创业板、证券、移动互联网，新能源汽车、煤炭、银行甚至体育等领域。其中不乏规模超百亿的产品，最大的一只规模高达560亿元。

可以说，在指数基金尤其是分级基金领域，富国基金当时可谓风光无两，全面碾压同业。在分级基金被限制后，富国基金的整体规模也出现了断崖式下跌。

但富国基金并没有因此一蹶不振。从2019年开始，富国基金的规模曲线再度回升。

在最新的非货币规模数据中，偏股主动型基金占三成，债券基金占到四成。至于曾经的支柱产品指数股票型基金，目前不到三成。

也就是说，第一个波峰来自分级基金的贡献，第二个波峰来自债券基金的贡献。

而富国基金的偏股主动型产品，在经历了震荡下跌后也呈现出“绝地反击”之势，目前规模为896亿元，也是该公司的新高记录。从2019年年初算起，偏股主动型基金的规模翻了一番。

与“新高”相呼应的是阶段性业绩。根据wind拟合业绩表现统计显示，富国基金2019年以及今年以来的业绩在八家公司中是最好的。(截止至6月22日数据)

明星陨落

在大多数巨无霸出品方非货币规模创下新高的同时，唯有中邮基金走了一段长长的下坡路。

中邮基金曾有“三剑客”闻名江湖。任泽松凭借2013、2014、2015连续三年的好业绩名声大噪，成为基民心目中的“白马”基金经理。然而，16年开始剧情反转：多只重仓股爆雷，任泽松离开公募，邓立新遭调查。“三剑客”解体，原总经理突然辞世……中邮基金进入多事之秋。

2018年3月，新管理层对原有的投研体系进行大刀阔斧地改革，提出了以绝对收益理念为核心的投研体系改革方案。从上图可以看到，2018年底开始，中邮基金的规模企稳并重新进入爬升期。