澳大利亚证券交易委员会就该国股票市场结构的磋商即将结束

随着澳大利亚证券和投资委员会(ASIC)关于该国股票市场结构的磋商即将结束，有关暗池订单大小限制和大宗交易分层的建议可能会引起最多的关注，该机构负责人Will Psomadelis说交易，澳大利亚，施罗德投资管理。咨询文件允许进行活跃的灰色市场交易，并通过点差外的黑池穿越较大的街区，这显然有助于价格形成。在这方面，本文在允许灵活性方面做得很好。”他说。

ASIC在11月的第145号咨询文件(CP-145)中提出了该建议，标题为“澳大利亚股票市场结构”。本文还针对全球资本市场的发展，例如5月6日美国的“闪电崩盘”，探讨了使澳大利亚市场结构和程序现代化的选择。在文件草案中，ASIC对暗池中的活动增加表示担忧，并提出了20,000澳元的限额，即暗池中的订单的最小金额必须为20,000澳元。

市场参与者认为，该规则可能会对暗池产生负面影响，暗池包括算法流，目前单笔订单金额可能不足20,000澳元。更重要的是，也许大订单被强加到灯光昏暗的场地上可能会受到影响。

“我们的某些算法可能必须重写，这会增加成本，但是如果主要目标是提高中央限价订单簿(CLOB)的质量，则重写算法的成本可能是一笔不小的代价，”承认Psomadelis。“我们担心的是，强制交易到CLOB上很容易为掠夺性算法做出选择。”

Psomadelis对ASIC关于大宗交易分层的建议也持保留态​​度。澳大利亚证券交易所(ASX)目前的大宗交易门槛为100万澳元，并已在2007年和2008年向市场参与者进行了咨询，以探讨可能引入的等级。在最近的磋商中，ASIC提出了一种分级制度，以“更好地反映出对股票市场产品的交易兴趣”，并征求有关不同等级应该是什么以及每个等级的产品审查频率的反馈。

“虽然理论上可行，但对大宗交易的规模进行分层会增加经纪人的复杂程度和成本要素。考虑到任何超过100,000澳元的价格都比销毁价格更能改善价格发现，也许更小的固定金额更适用。” Psomadelis说。“在咨询ASX时代表ASX进行的研究表明，从理论上讲，逐产品方法是最佳解决方案，其阈值设置为平均每日交易量的2.5%。”

根据CP-145，“这被选择为一个水平，超过这个水平，从价格影响角度来看，从订单簿中取消交易的净收益将变得积极。ASX得出结论，由于每种产品的流动性不同，因此这种方法不切实际，因为它将导致每种产品的阈值不同，并且每天可能变化。”

监管机构表示，ASIC提案的咨询期于2011年1月21日截止，此后，监管指南将“在合理可行的范围内尽快”发布。ASX和新的显示流动性交易场所(例如，Chi-X Australia)之间的竞争原本希望在2011年第一季度之前启动，但预计将推迟到最终指南发布之前。

Psomadelis说：“ ASIC当然已经竭尽全力听取市场的意见，我们都在等待。”

CP-145中的其他建议包括对市场参与者的正式义务，以向客户提供最佳执行力。咨询文件建议“市场参与者必须采取合理的步骤为客户获得最佳的总代价(可能被解释为“价格”)，并且“市场参与者必须具有遵守最佳执行义务的政策和程序”，在其他人中。