澳大利亚市场参与者在关键咨询问题上发生冲突

对澳大利亚国家监管机构澳大利亚证券投资委员会(ASIC)发布的市场结构咨询文件的回应引发了市场参与者之间的许多分歧，特别是在暗池，制造者定价和合并磁带上。这次磋商的标题为“ CP-145，澳大利亚市场结构”，提出了有关许多突出市场结构问题的指南，包括暗池，自动交易，交易后数据整合以及竞争场所的影响。磋商于1月21日结束，ASIC表示将“在2011年合理可行的范围内尽快提出监管建议”。

ASIC关于暗订单的最小门槛的建议得到了ASX的支持，但大宗交易场所Liquidnet警告说，强制性门槛将增加投资者的成本。为了放弃交易前报价的发布，订单要么必须价值20,000澳元或更多，并且必须在所有市场上的最佳出价和报价之内定价，要么被分类为大宗交易或大型证券交易。流动性最高的股票被定为大宗交易的门槛是100万澳元，其他股票的门槛是50万澳元。

咨询读到：“尽管如今澳大利亚的黑池相对较少，但如果我们在采取行动之前等待辩论在海外展开，则存在扩散的风险。”

澳大利亚证券交易所(ASX)在回应中强调了保护价格形成过程并对类似活动应用等效规则的重要性。

“ ASX强烈支持ASIC的建议，即根据货币阈值(大宗交易和小额交易阈值)强加交易前透明度要求的例外来限制交易向黑池的泄漏，这将参考股票的流动性来确定， ”阅读ASX响应。

但是，通过经纪人许可证在澳大利亚经营的大宗交易场所Liquidnet违反了规定的门槛，放弃了交易前的透明度，并观察到这将增加机构投资者的交易成本。

但是，如果该提议得到支持，Liquidnet建议所有大宗交易的最低门槛为100,000澳元。相比之下，澳大利亚证券交易所建议对12个流动性最高的股票设定250万澳元的门槛，对后20个流动性最高的股票设定100万澳元的门槛，对所有其他股票设定50万澳元的门槛。

澳洲Chi-X交易系统是一种替代交易系统，需要等待咨询结果才能获得挑战ASX的许可，他说，在做出关于暗交易的决定之前，需要与市场参与者进行更多对话。

Chi-X Australia的首席运营官Peter Fowler说：“一个好的价格形成过程取决于有一个活跃的“活跃”市场，因此我理解ASIC为什么要设法达到平衡。“但是与会人员最好向ASIC咨询以帮助确定适当的平衡。确定此事的最佳人选是与监管机构一道参加的参与者。”

创客

ASX引用了ASIC较早的一份报告，还呼吁禁止制造商定价关税，以鼓励具有回扣和向流动性收取者收取费用的流动性提供者。

“制造商收取的费用可能会导致定价效率低下和扭曲，”阅读ASX提交的内容。这些问题之所以出现，是因为制造者—承购者模型提供了激励措施，而不论订单大小如何，而且由于财务激励措施只针对交易的一侧。不应说服ASIC将其存在于其他地方为在澳大利亚允许使用它提供了令人满意的理由。”

Chi-X Australia的Fowler(其姊妹交易场所Chi-X Europe使用一种制造商定价)表示，他的公司“非常支持”收费制度。

他说：“我们不同意ASX的观点[关于制造者接受者的价格，我们可能会收集对ASX所作评论的回应。”

ASIC论文还提供了两个用于创建合并的交易后数据源的选项，包括选择由ASIC招标程序选择的单个提供商或允许ASIC选择竞争的提供商。

澳大利亚Chi-X表示支持ASIC创建整合磁带的意图，并指出它将为竞争场所提供支持，并为行业提供关键参考工具。从提出的两种方法中，Chi-X认可了一种鼓励数据供应商之间竞争的方法。

但是ASX要求ASIC重新审查其创建整合磁带的计划。

ASX回应说：“ ASIC没有提供任何关于澳大利亚市场失灵的证据，以确保采取强制性合并磁带的形式进行监管干预。” “目前没有事实依据担心澳大利亚市场用户将无法“轻松地”获得合并的贸易信息。”

竞争框架

CP-145还包含有关引入强制性测试和算法连续监控以及交易场所级别的交易前风险控制的建议。Liquidnet和ASX都同意这两个建议，而Chi-X认为“创建与自动交易系统完全集成的算法所独有的新框架是人为的和不必要的”，并呼吁将与直接电子访问相关的问题纳入单独咨询。

Fowler指出，他对与竞争性交易场所进入咨询有关的问题感到“高兴”，他希望ASIC尽快确定一个允许Chi-X Australia开业的日期。

尽管它已获得了原则上的运行许可，但Chi-X将必须等待ASIC协商的结果，然后才能确定确切的发布日期。

福勒说：“我们一直在努力争取发布时间表。” “从本质上讲，我们不仅代表自己，而且还推动行业发展，因为归根结底，如果我们被授予许可，而参与者和行业中的其他人却没有获得许可，那是不好的准备。在与参与者讨论时，他们可能需要提前四到五个月通知自己，为我们的发布做准备。”